兴业策略 251亿重磅并购！东方证券整合上海证券，能改写券商行业格局吗？

7月27日，东方证券收涨2.48%，报9.08元/股，股价年内累计下跌近15%。当晚，东方证券拟斥资251.2亿元收购上海证券的报告书（草案）正式披露。

若本次交易顺利落地，东方证券资产总额有望突破6000亿元，成功跻身行业前十。

受访人士表示，东方证券与上海证券同属上海国资体系，业务互补性较强。此番“同根同源”的整合，协同成本更低、文化摩擦更小，整合优势显著。从并购路径看，此次交易以发行股份为主（235.5亿元股份对价+15.7亿元现金），既避免了大规模现金支出对资产负债表的冲击，也让交易对手分享合并后的成长红利。

拟斥资251.2亿元

合并重组报告书（草案）显示，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB（市净率）。本次交易采取“发行股份+支付现金”组合方式支付，拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权。股份发行除息后价格为10.29元/股。

交易完成后，原上海证券五大股东合计持有东方证券股份约22.89亿股（不考虑国泰海通原少量二级市场持股），占发行后上市公司总股本的比例为21.22%。为保护投资者利益、防范即期回报被摊薄的风险，东方证券已制定了填补即期回报的措施。

与此同时，百联集团、上海国际集团将成为公司新增重要战略股东，百联集团拥有丰富大消费客户与产业资源，上海国际集团手握金融控股、科创产业基金集群，能够持续从产业、金融科创层面为公司业务赋能。

丰德集团旗下黑崎资本首席战略官陈兴文分析，东方证券与上海证券同属上海国资体系，具备天然的整合优势。东方证券的资管业务优势，可与上海证券的线下网点、客户资源形成高效互补，同根同源的国资背景大幅降低整合协同成本与文化摩擦。

陈兴文进一步指出，此次交易以发行股份为主、现金支付为辅，合计股份对价235.5亿元、现金对价15.7亿元，既避免大额现金支出冲击公司资产负债表，也让交易对手共享合并后的成长红利，堪称“以时间换空间”的精巧设计。而国泰海通作为行业整合主体参与出让股权，也折射出行业重组正从“单点突破”走向“链式反应”。

全方位扩容升级

本次并购落地后，东方证券的网点布局、客户规模、业务体系均将迎来全方位扩容升级，综合实力大幅提质增效。

数据显示，截至2026年3月31日，东方证券拥有7家证券分公司、163家证券营业部，全资控股东证期货、东证资本、东证资管等多家子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金；上海证券则布局9家证券分公司、72家证券营业部，全资持有海证期货、前海联合基金。交易完成后，双方分支机构总数将扩容至约250家，其中上海地区证券营业部达77家，位居行业首位。

此次合并也将实现客户规模与质量的双重跃升。整合完成后，东方证券财富管理资金账户总数将从329万户攀升至超500万户，300万元以上高净值客户数量增幅超50%，客户结构持续优化。同时，依托双方金融科技优势，通过线下实体网点与线上智能服务平台的协同联动，公司客户触达效率、资产配置服务能力将全面升级，持续强化财富管理核心竞争力。

业务层面，两家机构均为总部扎根上海的本土券商，业务布局各有侧重，形成高度契合的互补格局。东方证券依托全国性营业网络与成熟业务平台，构建起大财富、大投行、大机构三大核心业务体系。上海证券则在上海及长三角核心区域拥有深耕多年的经纪业务网络与扎实深厚的本地客户基础。此外，上海证券也是国内少数具备基金评价业务资格的机构，已累计发布60余期基金评级，在公募、私募机构圈层具备深厚公信力。分析人士指出，后续东方证券可依托这一稀缺资质，搭建“研究+数据+交易+资金”一体化机构服务闭环，完善公司现有投研与机构服务链条，补强面向公募、私募管理人的综合服务能力。

东方证券表示，本次交易完成后，公司将通过整合双方资源形成优势互补，扩大公司的资产规模和资本实力，进一步提升综合金融服务能力和上市公司在财富管理、投资银行、机构服务等领域的竞争力，巩固竞争优势和行业地位，提升金融服务实体经济质效和服务经济社会发展能级。

核心指标大幅跃升

当前资本市场改革持续深化，证监会“并购六条”、新版 “国九条”均明确鼓励券商通过并购整合做大做强，推动行业向专业化、集约化方向发展。

与此同时，证券行业头部效应持续凸显，大型券商凭借资本、渠道、牌照优势不断拉开竞争差距，单一区域券商的独立发展空间逐步受限，并购整合成为行业发展重要趋势。

本次并购落地后，东方证券多项核心经营指标将迎来跨越式提升。以2026年一季度末财务数据测算，交易完成后公司资产总额突破6000亿元，跻身行业前十。盈利方面，2025年东方证券实现归母净利润56.3亿元，上海证券实现净利润13.2亿元，合并重组后归母净利润简单合计可达约70亿元。